汽车合资股比放开对行业影响有限自主品质信牛

汽车：合资股比放开对行业影响有限 自主品质信心尽显 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

板块周行情回顾。上周上证综指上涨0. 5%，沪深 00上涨0.04%，大盘弱势震荡。汽车板块个股迎来一季报密集公布期，部分零部件公司一季度业绩表现低于预期，股价跌幅较大。我们认为今年受汽车购臵税优惠退出的透支影响预期，主机厂给上游零部件公司的价格压力较大，将使得产业链话语权较弱的供应商业绩承压较大。总体来看，上周SW汽车行业-0.56%，排名16/27；年初至今-1 .6%，排名26/27。二级子行业周涨跌幅分别为SW汽车整车-0.1%，SW汽车零部件-1.2%，SW汽车服务-0.9%，SW其他交运设备-1.6%。申万汽车成分股周涨幅排名前三的汽车股为襄阳轴承（+16.9%），今飞凯达（+12.0%），北特科技（+11.8%）；跌幅前三为万丰奥威（-27.1%），宁波华翔（-1 .0%），春风动力（-8.8%）。

客观看待汽车合资股比放开。我国即将放开合资股比和合资车企数量限制使得市场担忧国内整车企业未来的利润来源和竞争力，但我们通过综合分析认为，政策对行业影响程度有限。主要理由为1）外资收购现有合资车企股份的成本较高，且受到中方的阻力较大；2）我国汽车市场已经进入低增速期，市场竞争更为激烈，新车周期缩短导致企业的经营波动性增强，且我国目前汽车行业平均产能利用率为80%，主流合资车企产能多有过剩，这时新建工厂扩大产能的风险较高； ）国内自主汽车集团在新能源车布局领先，新能源积分考核压力使得这部分自主车企的话语权更强。我国车企合资股比的确定即为中外双方在特定时期双方利益综合权衡的结果，在汽车市场风险升高的环境下，改变合资现状意味着更大的经营风险。同时我们认为开放健康，充分竞争的汽车市场将激励自主车企向上发展，看好国内一线自主汽车品牌。

核心数据。中汽协 月份销量数据， 月国内汽车销售同比增长4.7%，其中乘用车销量同比增长 .5%；1- 月汽车销售同比增长2.8%，其中乘用车销售同比增长2.6%。

投资建议。汽车板块受购臵税政策透支效应影响，同时叠加关税降低和合资股比放开影响，跌幅较大。但我国汽车市场空间远未到顶，自主车企经过多年发展在产品设计、核心技术研发、质量管理、供应链管理等方面取得了长足进步，产品竞争能力进一步增强。目前港股一线整车汽车股估值已经接近甚至低于全球整车厂平均估值水平，考虑这些车企处于向上周期，理应给与估值溢价。同时建议关注汽车核心零部件供应商，我们认为汽车自动变速器是汽车的核“芯”，国内汽车自动变速器进口替代空间巨大。

欧元汇率的下跌在一定程度上受到了欧洲央行大规模货币刺激措施的推动 风险提示：汽车销量低于预期；零部件公司毛利率水平承压。