汽车后续看五主线机荐股牛

3546 汽车：后续看五主线机 荐15股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

行业整体：2014H1盈利优异，紧抓五条主线投资2014H1汽车行业营收增速整体小幅回落，但仍处于合理范围内。行业盈利能力整体表现优于营收表现，板块表现能力:零部件>乘用车>商用货车>商用客车。行业营运能力整体下滑，主要来自于应收账款压力上行明显。展望2014H2，汽车行业整体景气度环比有望稳中有升，主要原因在于：汽车销量H2偏旺季+商用货车的国四影响逐步消除+新能源汽车加速放量。建议积极关注五条投资。

乘用车：开始回落，2014H2更看集中度提升乘用车需求2014H1小幅回落，合资自主分化加剧。盈利增速快于营收，得益于毛利率改善+投资收益继续高增长。现金流整体无忧，但回款压力持续上升商用货车：回落明显，突显H2排放升级机会2014H1需求增速回落明显，其中轻卡表现差于中重卡。盈利能力整体依然改善，主要得益于中重卡占比提升+国四产品占比提升带来的毛利率改善。

2014H1整体现金流恶化，应收账款压力突显。

商用客车：继续下滑，2014H2新能源客车加速2014H1需求继续下滑，其中大中客的影响最大。盈利能力整体持续下滑，主要在于大中客占比下降导致毛利率下滑，且费用控制效果不佳。2014H1现金流恶化加剧，超过季节性因素，期待H2的改善。

零部件：表现优异，成长仍是主基调2014H1零部件行业方向紧随整车，但整体营收增速表现好于整车，主要来自合资客户开拓+全球产业链转移。盈利能力优于营收增长，主要得益于费用控制得当，加上毛利率基本稳定。2014H1营运能力维持稳定，个股继续分化。

展望2014H2：五主线纵深发展1）汽车业反垄断将继续深化，给我国汽车后服务市场带来发展良机，建议积极配置金固股份；2）新能源汽车产业持续发酵，建议积极配置“广东鸿图”，关注“亚太股份”、“比亚迪”、“宇通客车”、“均胜电子”； ）中长期强势乘用车企业受益于集中度提升，积极配置反转型“长城汽车”、成长型“长安汽车”、价值型“上汽集团”；4）清洁柴油车产业链发展加速，持续看好：“江铃汽车”、“银轮股份”、“威孚高科”； ）持续看好汽车电子行业未来发展前景，积极关注：“亚太股份”、“均胜电子”、“云意电气”。