联合证券二一二年五月经济数据前瞻牛

联合证券：二O一二年五月经济数据前瞻 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

总体看法：5月国内需求持续低迷，投资以及消费需求仍在下降通道，唯出口略有回升。尽管信贷供需双方意愿仍有不足，但未来政策支持将逐步见效，且经济内生性增长动力将有所体现，流动性当前应已见底，工业产出亦将见底。

因为这种爱好 而物价持续下行，上中下游价差的扩大或将为企业利润提供良好环境。

预计5月CPI同比上涨3.2%，继续较上月回落。随着肉、蛋、鲜菜等价格的持续下行，5月食品价格环比仍维持下滑趋势，预计环比下滑约为0.7%。其余类下游产品价格预期仍维持一定的惯性上涨。预计5月CPI环比为-0.1%。

预计5月PPI同比下降-1.3%，较上月继续回落。伴随着欧洲及新兴市场需求下滑，国际大宗商品价格亦连续回落。国内生产资料价格5月延续了下滑趋势，除农资产品价格外，其余生产资料价格均环比回落。鉴于中游产品价格的滞后性，预计5月PPI环比持平。

预计5月工业增加值同比增长9%，较上月继续回落。鉴于投资、消费延续回落态势，出口受季节性因素影响略有反弹，但力度不大，此外，库存回补和政策支持的体现还有一定滞后性，预计5月工业产出仍保持低位。

预计月城镇固定资产投资累计同比增长20%，较上月继续下滑。房地产投资的加速下滑带来一定的负面冲击，制造业投资尽管平稳，然亦略有疲态，而“稳增长”政策带动的基建及社会服务领域投资尚未能5月体现。故而5月增速投资仍下行。

预计5月消费同比增长13.9%，较上月略有回落。尽管物价下行，预计5月消费绝对额仍较4月有所上升，但因基数缘故，预计5月消费同比仍处于下滑过程。具体来看，汽车销售5月历来为淡季，今年表现尚属平稳；5月家电销售则属旺季，应较4月有所反弹。。

预计5月份出口同比增速为13.3%，进口同比增速为11.7%，贸易顺差为170亿美元。从以往表现来看，出口增速通常在二季度开始快速回升。截至4月份，PMI出口新订单指数已经连续三个月上升，出口订单的恢复将逐步反映到出口增速上，鉴于外需整体仍较低迷，二季度出口增速将从底部缓慢回升。4月进口增速几乎为零，显示国内经济形势严峻。经济进一步下滑风险引起政府重视，稳增长政策力度加大，刺激消费和投资政策开始逐渐出炉。受政策影响预计未来进口增速将逐步加快，有望在近期回归正常。

预计5月份新增信贷7200亿元，预计5月M1增速3.5%，M2增速12.6%。

经济的继续下行使信贷需求持续疲弱，但信贷放松的方向未变。5月18日存准率下调增加了可贷资金，但对数据的影响将滞后。近期保增长政策陆续出台以及重大项目的审批和建设加速，将刺激整体信贷需求的增长。外汇占款将继续负增长，考虑到政策放松和信贷需求的逐渐恢复，M1、M2增速将逐步趋稳。