高考加油财达证券经济弱企稳关注结构风险魏家

财达证券：经济弱企稳 关注结构风险 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要工业生产小幅回升，工业品库存稍有增加。5月规模以上工业增加值增速回升0.1个百分点至8.8%，但整体处较低水平。

社会消费品零售小幅改善。餐饮收入持续回升，对消费拉力持续增强；汽车消费大幅下降，石油制品消费明显改善，房地产相关消费分化。汽车和房地产相关消费贡献度回落。

月固定资产投资增速回落0.1个百分点至17.2%，连续8个月回落。其中基础设施投资提高2.1个百分点至23%;制造业投资回落1个百分点至14.2%;房地产投资回落1.7个百分点至14.7%，延续今年来回落态势。中央项目投资扭转4个月回落态势，大幅提高3个百分点至8.7%;国家预算资金提高1.2个百分点至19.7%，保持今年来持续回升态势。

房地产方面，房地产投资回落1.7个百分点至14.7%，持续4个月回落且幅度加大，并跌至2009年9月以来低点。商品房销售持续加速负增长；房屋库存压力持续增加，5月末商品房去化时间升至有数据以来高点。此外，房企资金压力持续增加。

政府自4月以来相继推出了棚改希望那姑娘还是单身、铁路和水电等具体投资措施，加大投资对稳增长的“拉力”，5月末预算资金和中央投资项目均明显增长，投资对稳增长的拉动效应已经开始显现，经济整体呈弱企稳态势。

政策方面，在就业良好的情况下，依靠投资短期拉动经济增长的迫切性和必要性就大为降低，未来投资力度将回升有限；而需要创造更多的空间和动力通过“调结构、促改革从电厂发出电”来培育经济内生力量来“稳增长”。5月数据进一步验证了我们“双轨制”稳增长逻辑。财政政策已得到并将继续充分“积极”发挥，货币政策仍将呈结构性特征，不会全面松动。

除非突发不可预期的外部冲击，“强刺激”的稳增长形式已没有可能。我们判断，未来经济呈窄幅震荡走势，因调结构促转型的艰巨性和长期性决定了经济“下行压力”长期存在。