商业零售终端消费回暖难期荐股了

商业零售：终端消费回暖难期 荐 股 类别： 机构： 研究员：

导致出现大量 挂证交易 现象 [摘要]

主要观点：

社零数据继续恶化，终端消费无改善迹象。

国家统计局公布数据，2016年前5个月，社会消费品零售总额累计达129281亿元，同比增长10.2%，较上年同期继续放缓0.17个百分点。自2010年起，由于宏观经济增速放缓、持续的反腐等因素，社零总额的增速每年呈阶梯状放缓，见附表1。

社零总额当月同比增速5月继续恶化，放缓至10%，较上年同期下降0.1 个百分点。自 月份社零同比增速微升至10.5%后，又出现了连续两个月的增速下降，总体来说，无明显改善的迹象。见附表2.其中，限额以上企业商品零售总额同比增长6.5%，增速创历年来新低。见附表 .50家数据依然低迷，不同品类均呈现下滑。

本周中华全国商业信息中心发布监测数据：6月份全国50家重点大型零售企业零售额同比下降4.1%，较上年同期放缓4.5个百分点。增速环比较上个月回落了7.0个百分点，低于上年同期4.5个百分点。其中，同比正增长的企业为10家，其余均为负增长。见附表4.分品类来看，5月份全国50家重点大型零售企业所有品类零售额均呈现不同幅度的下滑：食品类零售额同比下降1.6%，但降幅相比上年同期收窄了0.6个百分点；服装类零售额同比下降4.9%，增速低于上年同期9.1个百分点；化妆品、日用品零售额分别同比下降1.8%和6.0%，降幅较上年同期均有所扩大；金银珠宝类零售额继续大幅回落，增速为-20.9%；家用电器类零售额同比下降10.2%，是今年以来的最低月度增速水平。见附表4.华安观点从消费数据和参与主体的销售数据来看，终端消费仍然难有大幅回暖。

我们重申在中期策略报告中的观点，商贸行业基本面难有实质性改善。

经过三年多的探索和试错，积极进行转型探索而现在有所成果的商贸零售公司，已经从盲目迷茫的病急乱投医般的短视转型寻找到了清晰的道路。为适应新趋势，领悟到做零售乃至做供应链的本质，就是构建和完善商业生态圈。

下半年商贸行业具有三类投资机会：1）完善生态圈功能，看好成长性高的细分行业——供应链服务和电商代运营服务提供商，如南极电商；2）整合生态圈渠道，看好供应链效率优势明显的超市龙头公司，如永辉超市； ）理顺生态圈机制，看好下半年国企改革落地超预期所带来的投资机会，如业绩稳定、资产价值高而估值相对较低的国资商贸公司欧亚集团。

风险提示消费增速低于预期；国企改革方案落实不达预期；新业态冲击持续。