行业用益银信合作产品周评1106本周共发行1

一、发行概况：年末将至，银信发行规模数量回暖

二、期限和收益情况：短期产品下滑，中长期产品渐长

三、投资方式：组合投资类产品绝对优势，债券外币平稳

四、投资领域：金融投向绝对优势，酒类投资受关注

五、银信理财市场点评

1.短期高收益理财产品收益降，门槛高

2.银行理财11月平淡开场，发行暂“退烧”

一、发行概况：年末将至，银信发行规模数量回暖

据用益工作室不完全统计，本周共有13家银行和23家信托公司参与发行了147款银信理财产品，发行数量较上周增加18款，增幅为13.95%。本周预计的发行规模为284.43亿元，比上周增加33.02亿元，增幅为13.13%。2011年的第四季度过去了一个月，银行理财市场也显现出一些不同的气象，上周，银行理财产品发行量的骤然减少，与监管层的重拳出击整治理财市场息息相关。9月30日，紧急下发了91号文——《中国银监会关于进一步加强商业银行理财业务风险管理有关问题的通知》（下文简称《通知》），再次强调不得通过发行短期和超短期、高收益的理财产品变相高息揽储，并重点加强对期限在1个月以内的理财产品的信息披露和合规管理。近期银行发行的理财产品数量确实有所减少，尤其是以前最受投资者欢迎的期限在天的超短期理财产品。可见，近期的银信发行与年中最火爆的时候相比，不仅发行量有所下降，且收益率也处于“缩水”状态。但是需要注意的是，10月银监会发布的办法明年1月才开始实行，同时鉴于年末的特殊时点，今年银行业的三季报显示，多家银行在今年第三季度存款流失严重。届时年末银行由于资金紧张的缘故，还是会发行一些收益率较高的短期产品，部分超短期产品的收益率或许可能超过6%。

本周发行量前五的银行：(,)31款，(,)26款，(,)26款，(,)14款，(,)12款。

图1 近14周发行数量和发行规模走势图

二、期限和收益情况：短期产品下滑，中长期产品渐长

本周银信合作理财产品的平均理财期限为107天，平均收益率为4.96%，与上周相比，理财产品平均期限增加17天，收益减少0.05个百分点。近日颁布的《商业银行理财产品销售管理办法》（以下简称《办法》）不仅对银行销售理财产品念起了紧箍咒，更明确提出了银行理财产品的分级销售制度，将起售金额与理财产品的风险程度挂钩，部分产品起售门槛将提至10万元。银行发行的短期产品减少，且收益也开始下滑，中长期产品增加。

图2 近17周银信产品平均年化收益率与平均期限走势图（单位：% ，天）

本周发行量最大的依然是一个月期产品，所不同的是二个月产品与一个月期产品占比相同，占比都达到23.85%，但一个月期与二个月相比上周占比都有所下降，分别减少了3.83和2.94个百分比；半年期位列第二位，占比24.62%，且较上周大幅增加了4.97%，三个月位列第三，占比17.69%，与上周相比，三个月产品减少1.95%。半年期产品的增加幅度最大，一个月期的产品下降幅度最大。半个月占比与上周持平，略增0.92%。从收益看，除二个月期和半年期产品有所上升外，其他各类期限产品收益都有不同程度的下降。从图表可见，本周产品仍以短期产品为主，中长期产品渐长。

图3 各档期银信合作理财产品数量占比示意图

三、投资方式：组合投资类产品绝对优势，债券外币平稳

本周投资方式与上周趋同，组合投资类产品虽然仍占据着绝对优势地位，金融债券类产品发行8款，与上周相同。外币类发行9款，呈平稳趋势。本周票据类产品发行4款，信托贷款类发行3款。对于银行理财产品来说，投资于信托贷款、债券的理财产品，银行测算的预期收益率相对来说比较准确，不像股市波动那么大。且在诸多的银行理财产品中，外币理财产品很受投资者青睐。这因为今年的外币理财产品特别是澳元理财产品收益表现相当抢眼，另外一方面也是由于子女教育和海外投资的需要。

图4 本周银信合作理财产品投资结构图

四、投资领域：金融投向绝对优势，酒类投资受关注

本周产品维持前几周的产品投资趋势，产品仍主要投向于金融领域，占比98.64%，年末来临，近期(,)、(,)等高端白酒也明显提价。在市场上，高端白酒一再涨价，引得高端白酒信托产品收益空间逐渐看涨这些挂账企业法人、法人代表的投资、信贷也将受到影响。。从2006年起，茅台、五粮液等高端白酒多次涨价，而银行开始发行白酒类理财产品，收益也是不断攀升。酒类理财产品的预期年收益率一般在4%-10%，认购起点不一，从1万元到100万元的都有。如工商银行发行的“舍得30年年份酒”收益权信托理财产品，投资金额在5万-100万元之间起购，12个月期限后，投资者可选择拿到白酒或本金，以及最高6.7%的年化收益率。而2008年以来，中国工商银行先后发行了君顶红酒、(,)特曲绝版老酒、张裕红酒等多个期酒收益权信托理财产品。国内部分地方商业银行也推出过“白酒”之名的信托理财产品。高端白酒一再涨价，是高端白酒信托产品收益看涨的主要原因。同时，围绕红酒的理财产品也时有问世，比如工商银行和招商银行，先后都推出过红酒题材的理财产品。招商银行发行过一款葡萄酒 “期酒”概念的理财产品，所谓 “期酒”概念的理财产品，是指在葡萄酒尚处于窖藏期未成熟时，以理财产品的方式向投资者发售。投资者花30万元，向银行购买一份葡萄酒收益权信托理财产品，1年半后，投资者若选择现金方式，中粮集团负责回购葡萄酒，价格按7.5%的预期收益率上浮。投资者若选择实物方式，到期才可选择拿酒。但作为一种投资品或品，酒的稀缺性、流通性并不充分，而且与国外酒类理财产品相比，国内酒类金融化才刚刚开始，做为银行理财产品投资还需要注意风险。

五、银信理财市场点评

1.短期高收益理财产品收益降，门槛高

近日颁布的《商业银行理财产品销售管理办法》（以下简称《办法》）不仅对银行销售理财产品念起了紧箍咒，更明确提出了银行理财产品的分级销售制度，将起售金额与理财产品的风险程度挂钩，部分产品起售门槛将提至10万元。虽然该《办法》明年才会实施，但是银行理财产品市场显然已受到影响。

点评：此次《办法》将理财产品的风险分级与销售直接挂钩。风险评级为一级和二级的理财产品，单一客户销售起点金额不得低于5万元。风险评级为三级和四级的理财产品，单一客户销售起点金额不得低于10万元。风险评级为五级的理财产品，单一客户销售起点金额不得低于20万元。这样，一些资产规模较小的客户可能会被挡在门外。可见，新政影响已经显现，投资期限在7天以下的超短期理财产品收益率更是猛降，购买门槛也提高。

2.银行理财11月平淡开场，发行暂“退烧”

尽管近期A股市场有所起色，但银行理财产品凭借其稳定性强、风险低的特色，依然受到不少投资者的青睐。然而，和年中最火爆的时候相比，银行理财产品不仅发行量有所下降，其收益率也处于“缩水”状态。目前大部分理财产品，其收益率都难以攀升至年化6%的水平。而在之前，由于资金面紧张，6%的年化收益率曾经是很容易达到的水平。

点评：由于严格的监管，加上市场上已经出现政策或许出现一定程度放宽的预期，因此11月份的银行理财产品无论从发行规模还是从收益率水平来看，都将处于“平淡”的状态。从资金面的角度来看，面对10月末资不到30秒时间金面收紧的状况，在本周的公开市场已经开始“放水”。经历了10月末短暂的紧张之后，预计11月上旬的资金面将缓解并渐显宽松。故而，银行在11月发理财产品的资金压力相对较小，也会导致收益率逐渐下行。但是，鉴于年末的特殊时点，届时银行由于资金紧张的缘故，肯定还是会发行一些收益率较高的短期产品，部分超短期产品的收益率或许可能超过6%。