长江证券政策落定有憧憬便可能有晴天吗

其中12项“力争完成” 长江证券：政策落定 有憧憬便可能有晴天 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点中央经济工作会议于15日—16日在北京召开本次中央经济会议是新一任领导班子主持的第一届，信号作用明显要高于往届。

从具体的对于当前问题的总结梳理以及对于明年工作的安排来看，在高层讲话中以及4号的政治局会议上都有相关表述，并无明显超预期的因素。

以“提高经济增长质量和效益”代替数字目标这一政策目标转变，表露了中央淡化数字目标的意图。一方面，综合经济效率、环境效益的考核机制利于经济资源的合理配置，而并非经济增速最大化的配置方式；另一方面，考核机制的改变将在一定程度上挤出经济增速数字中的水分。

去产能与去杠杆化是中期经济运行的主题，预计今年四季度以来的经济阶段性企稳大概率只能延续至明年一季度，此后经济增速进入L型底部的缓慢下行阶段。因此，考虑其它因素不变，淡化数据增长目标的政策意图下，明年经济增速下降幅度可能会超出当前的预期，甚至降至7%以下。

明年经济工作主要任务要点解读“继续实施积极财政与稳健货币”，城镇化相关投资加码，但去产能下整体投资增速减弱趋势难以扭转；“坚持房地产调控政策不动摇”，控价目标下预计房产税试点范围将加大；首次提出“体制改革的顶层设计和总体规划”、“实干兴邦”，体现政府自上而下、务实推进改革的决心。

对市场的短期与中期影响本轮反弹以来我们所一直强调的，当前市场波动的核心来源于对长期问题权重的下降，对短期经济基本面企稳的权重上升；改变这一比重的核心来自于新政预期。虽然，会议内容不存在明显超预期因素，但相信其对市场的短期走强仍有一定的巩固作用。

其对市场的中期影响通过对经济的影响来实现。发挥投资在经济增长中的作用与扩大内需消费能够在一定程度上抵补潜在经济增速回落与去产能下的经济内生增长减速的负面影响。而寻找到能够使整个经济需求平稳运行的政策组合是存在难度的。

政策扩 度过大的将使经济先陷入滞胀，进而导致更多的企业破产，失业与消费需求的减少，转入通缩。价格制约下，市场难有好的表现。