长江证券政策的量变与质变了

长江证券：政策的量变与质变 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

市场回顾：RiskOff进行时随着创业板中报的普遍低于预期，以及2Q经济数据公布后市场对宽松预期的减退，本周RiskOff进程开始蔓延，表现为：1）新能源汽车等热点持续性不强；2）新股停止连续涨停； ）每日涨停个数大幅减少；4）医药中的强势股连续下跌，白酒这类避险品种走势强劲。经过连续下跌，当前市场对小盘股和白马股的态度集体悲观，但关注焦点变为：主板能否来一场轰轰烈烈的行情？关于政策：还是量变，尚未质变对主板的这种期待来自几项因素：一是2Q数据走强对于经济见底的信心增强；二是济南武汉等地陆续放开限购使得地产见底预期提前；三是沪港通及国企改革等制度举措提供了可能的做多理由。但我们认为，它们各自的逻辑缺失在于：

7月以来发电铁路运输及工业品价格等中微观数据悉数走弱；信贷条件松绑才是地产回暖真正的驱动力；沪港通等引流措施能否有效核心还是当前的盈利周期能否带来赚钱效应——后两项因素均是改变节奏不改变趋势。总之，当前上行期待主要来自政策预期，我们的看法是政策在量变阶段，尚未引起质变。

我都会用有防晒指数的隔离霜或者BB霜 机会思维：风格风险降低，寻找星星之火我们中期以来的空主要是风格而非指数上的空，随着白马股和小盘股风险的陆续释放，我们认为对待市场已可更加积极——但这并非期待一日千里的大牛市。前期，在传统行业中已开始出现供需改善带来的钢铁有色等机会（尤其是电力），在新兴行业中出现需求刺激带来的新能源汽车和半导体等机会。它们的特点有：1）对于传统行业，业绩改善加低估值，能有诉求更好；2）对于新兴行业，需求向上且算不清，能有业绩更好。共同点是，粉丝少情况下的低持仓。后续即便市场大幅波动，这类星星之火也将陆续出现，成为牛市前的信使。

配置建议：参与地产博弈，寻找1+X主题即将公布的PMI，以及8月地产数据很关键，可能影响经济见底预期。依然建议中性仓位配置三类资产：行业寡头侧重进攻，选股为主；弱周期品和类债品种侧重防御，适当择时。近期变化：1）地产建议保持基本仓位同时增加博弈比重，零售和食品饮料等弱周期品当前可开始进行左侧买入；2）对于家电、汽车、医药中的强势品种，可开始逐步兑现，进一步向其中的防御类个股集中； ）看好国企改革和沪港通主题，但认为从可操作性上应采取“1+X”选股策略，也即自身基本面有变化+附带题材标签类公司，详见我们后续专题个股组合。