联合证券信贷低源于供给还是需求呢

在玉柴集团2003年工作总结暨2004工作动员大会上 联合证券：信贷低 源于供给还是需求？ 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告看点：

从供给和需求两方面仔细甑别了导致信贷低于预期的原因，并进一步分析影响供给和需求的主导因素，从而得出未来政策将不得不放松的结论。

报告摘要：

月信贷投放连续低于预期，这使得实现全年新增.5万亿信贷有些难度。

预判全面信贷和流动性状况，我们需要回答：信贷增速放缓是主动调控的结果，还是因为需求不足所致？信贷增量减少，同时贷款利率下降，主要是需求方面的因素导致的。受房地产调控和政府融资平台债务到期的限制，未来信贷需求可能继续疲弱。

信贷需求下降比实际投资需求下降更快。房地产企业的去库存，以及房地产市场由市场供应向保障房转向，都使得一定实际新增投资对应的融资需求减少。

保持一定的经济增长目标，可能无需信贷规模大幅增加。

供给约束是一个次要因素，从信贷供给的三个约束看（准备金约束、贷款规模控制、存贷比约束），信贷供给减少在很大程度上是受存贷比制约，而不是货币当局通过信贷规模或者窗口指导的结果。

给定全年14%的M2增速目标，未来政策将不得不放松。在外汇占款温和增加的假设下，2012年全年需要.5万亿的新增信贷，而信贷需求将制约这一目标的实现。政策上，适当放松对信贷的控制有利于为供给约束松绑，有选择放松房地产信贷和对地方融资的限制，有利于增加信贷需求，如此，则全年货币政策目标才可以实现。