钢铁旺季的四种模式荐股位置

钢铁：旺季的四种模式 荐5股 -11 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

三重担忧下，钢铁的股\价齐跌本周，多重冲击下螺纹期货领跌，跌幅达7.8 %。钢铁板块感受下节日的欢乐氛围。（部分景区春节活动安排见下表）扬子晚报杨娟YG的衍生品开发准则 活动名称 第27届江苏.秦淮灯会 “2013年 中国南京国际梅花节” 红山动物园蛇年生肖文化节 “孙权与南京”史料展 梅花艺术陈列展 明孝陵腊梅园赏梅 “江苏福冈友好樱花园对外开放” “海峡两岸百米长卷书法作品展” “世纪伟人孙中山”史料展 欢欢喜喜过大年 2013年建邺新春旅游月 “登高望远、击鼓祈福” 栖霞山佛教文化节 新春源头祈福及烟花爆竹节活动 江苏游子山首届森林生态旅游节 举办时间 2月6日-2月27日 延展期至4月6日 2月20日-3月31日 2月9日-2月15日 春节黄金周期间 1月19日-2月24日 2月8日-2月15日 2月9日至24日 2月9日-2月24日 2月23日—3月22日 举办地点 南京夫子庙-秦淮风光带 梅花山、溧水傅家边等 红山森林动物园 明孝陵景区东吴大帝孙权纪念馆 明孝陵景区 中国梅花艺术中心 明孝陵景区 中山书院 孙中山纪念馆 南京市民俗博物馆 河西滨江公园 南京云锦博物馆 莫愁湖公园 侵华日军南京大屠杀遇难同胞纪念馆 老山国家森林公园 栖霞山景区 珍珠泉风景区 游子山国家森林公园 活动项目 第27届江苏秦淮灯会亮灯仪式随之转弱，周跌幅2.72%，跑输市场5.41%。当前市场的担忧主要集中于三个层面：1、最核心的，是前期积累的高库存。当前总库存已至4967万吨，较去年高点多累积604万吨；2、边际新增的，是当下的弱需求。本周信号意义较强，往年元宵后一周即是复工起点。但钢价综指不升反跌，跌幅达约 %，钢贸商库存继续累升至1965万吨。价跌库存升显示终端需求仍未启动； 、持续扰动的，是未来供需两端的不确定性。包括利率、地产、基建、限产放开、出口等一系列的可能冲击。

全景视角中，旺季的四种模式相比聚焦细节，本周我们提供一个全景视角：一轮完整旺季，价格如何演绎？在近8轮旺季中归纳出了四种模式：一、低库存+旺需求，价格呈“↗”，2010、2016年。节后价冲高至4月末见顶。低库存因前年需求波动较大致预期谨慎；二、高库存+弱需求，价格呈“↘”，201 年。价格持续回调少有反弹。高库存为厂商逆势盲目所致；三、低库存+弱需求，价格呈“∧”，2015年。价格冲高持续性较差，提前至 月见顶；四、高库存+旺需求，价格呈“∨”，2011、2012、2014年。高库存下价格调整近月，后步入上涨通道，持续性与幅度取决于该轮供需缺口（11年>12年>14年）。厂商天性乐观，常易透支部分需求至淡季。

有待检验的模式：高库存+旺缺口，价格呈“∨”型而落地至当前，我们认为：1、库存是过去的结果，并不能决定当前供需自身的演绎；2、本轮高库存系钢贸商积极拿货所致。作为馈赠，淡季不淡钢铁股已有超额表现；作为惩罚，当期抑制缺口放大负面冲击； 、若旺季供需缺口仍好，即便短期受抑制，钢价将于旺季中期步入上涨通道；4、复工后需求未及时释放，并不意味着旺季整体偏弱，其节奏或与当年的时节、气候等因素相关。2011、2014可佐证；5、对于本轮，我们积极看待供需缺口，或演绎第四种旺季模式。

仍未改变的逻辑：抑制需求延后，供给反弹有限本周市场调整系高库存抑制下短期价格存回调压力所致。但对整体旺季缺口判断，我们认为，前期乐观的两条逻辑仍未改变：1、废钢添加比提升弥补了产量的同时，也对采暖季结束后的供给压力大有缓解；2、项目暂停只会影响施工进度并不代表着项目消失。且并不排除，期间供给政策有继续深化推进的可能。

调整应有底，旺季行情仍值得期待。对于配置而言，仍坚守业绩及旺季博弈两条主线。建议关注宝钢股份、方大特钢、新钢股份、三钢闽光、新兴铸管等。