交通运输水上运输业油运运价淡季上涨物业

交通运输：水上运输业 油运 运价淡季上涨 -19 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

原油运输在春节之后的表现超越市场预期。 月19日，波罗的海原油指数收1072点，较 月上旬低点升22%，同比增愈60%。VLCC运价在本周表现尤为积极。据Clarkson，中东至日本VLCC等价期租收57,862美元每天，较年内低点上升48%，同比升42%。如果按照 0,000美元每天的盈亏平衡计算，则相当于约48%的毛利水平。

能做到多少决定比赛结果。尤其是前场20米 运价的超预期表现来自于需求反季节的强劲增长。 月日VLCC完成定载110单，环比增100%，同比亦增55%。船东认为 月定船的火爆与东亚国家近日积极的原油进口有关。我们认为国内需求的复苏和原油产能扩张的缓慢造成了油品进口的强劲增长，而对未来油价的看多情绪可能也推动了运输需求高涨。 月12日，鉴于非OECD国家油品需求数据表现强劲，IEA上调其对2010年油品需求的预期至8660万桶每天。

由于运力交付的延迟和拆解的持续进行，油轮行业供给层面的优化保持稳定。2010年月，油轮运力的延迟交付比例约42%。截至2010年 月初，油轮运力增长约0.8%。我们维持全年运力增长5%的基本假设。

我们认为淡季的运价上涨可能为行业带来短期的交易性机会。中期而言，鉴于对年内供需优化的乐观情绪，我们认为淡季过去后运价将有不错的表现。我们建议投资者自二季度的淡季开始逐渐布局。我们维持对年内VLCC等价期租55,000美元每天的预期。

主要投资标的：招商轮船，长航油运，目前股价约相当于19x和20x的2010年PE。主要投资风险来自于需求在二季度淡季的下滑可能带来的运价低迷。