金融信用风险步入暴露期不良关注和逾期贷款了

金融：信用风险步入暴露期 不良关注和逾期贷款将加速回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆银行板块投资策略：低配，信用风险步入暴露期。盈利趋势性回落和风险累积使板块的安全边际特征减弱。下半年行业在息差回落，尤其是不良反弹方面压力会明显增大，我们预计三季度银行不良、关注和逾期贷款会加速增长，行业信用风险进入暴露期。疲弱的宏观经济和中观企业盈利从根本上制约银行股表现。近期集中批复的基建稳增长项目喜忧参半，信贷增长已告别大干快上时代，适度规模增长下的经营转型才是大势。尽管当前低估值仍提供了长线介入部分优质银行股的机会，但短期内，因行业步入风险暴露期，建议选择信用风险压力相对小的银行。鉴于资产质量方面严重的信息不对称，我们认为个贷占比最高的招商银行是组合中首选。

1、逆回购规模继续放量，季末资金面恐仍将趋紧。本周逆回购规模放量，公开市场实现净投放1010亿，央行维稳流动性意图明显，但周四之后资金面依然明显趋紧。1天/7天质押式回购利率分别较上周末变动+161bp/+107bp至4.29%/4.4 %。下周央票到期仅20亿元，而逆回购到期将回笼1070亿元；且月底银行面临季末考核以及国庆长假临近的备付需求增长，季末资金面将继续明显趋紧。财政存款的季节性投放一定程度上能缓解资金紧张局面，但在央行持续进行逆回购对冲，而非降准操作的情况下，资金面仍将维持一种紧平衡状态。

8月外汇占款净减少174. 亿，短期资本呈明显净流出，贸易顺差收窄和人民币贬值预期下，新增外汇占款趋势性回落，制约了基础货币投放。9月汇丰中国制造业PMI预览值47.8，继续维持低位，经济下行局面并未明显改善。在美联储推出QE 后，受制于房价上涨和潜在通胀反弹，预计央行仍将维持当前货币政策稳定，难有跟随性的量化宽松。

2.金融“十二五”规划发布，稳步推进金融改革，规划整体未超预期。规划整体并未超出预期。围绕利率市场化、人民币汇率形成机制、资本项目可兑换、金融机构等领域金融改革将继续推进。

今日震撼开启 首次给出有关金融业增加值占比及直接融资占比的量化目标，但并未给出有关利率和汇率等重点领域改革的时间表和量化目标，以及各项改革的协调性和次序。