金融信贷低于预期储蓄存款压力未减物业

金融：信贷低于预期 储蓄存款压力未减 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键点：

5月份新增信贷5516亿，低于预期企业部门中长期贷款仅新增1184亿，低于2008年5月份的增量居民户存款仅新增71 亿，与理财产品、信托产品的分流有关报告摘要：

新增信贷低于预期：5月份新增人民币贷款5516亿，月末余额同比增长17.1%。

新增贷款相比2010年5月份同比少增1005亿，低于市场预期的6100亿。信贷投放量偏小反映了央行紧缩力度之大。

企业部门中长期贷款增量偏少：新增中长期贷款占比44.4%，比上月降低6.5个百分点，下降主要来自企业部门。5月份新增贷款中，企业部门新增中长期贷款仅1184亿，甚至低于2008年5月份的增量。占新增贷款比重仅为21.5%，也是明显低于2008年以来各月新增企业中长期贷款占比。企业中长期贷款增量偏少可能与非信贷类融资占比的上升有关。

继4月份票据融资正增长之后，5月份新增票据融资568亿元，虽说可能与需求面的偏软有关，但结合去年的数据，票据融资的正增长并不一定成为趋势（去年全年除了4、5月份票据融资正增长之外，其他各月份均为负增长）。

短期贷款方面，新增企业部门短期贷款略有下降而新增居民户短期贷款占比略有上升。

储蓄存款继续少增：5月份新增人民币存款1.11万亿，其中居民户存款仅新增71 亿，非金融企业存款增加4697亿，财政性存款增加 5 1亿。4月份居民户存款负增长，5月份增量依然偏少，主要源于银行理财产品、信托产品的分流。5月份M2、M1增速分别为15.1%、12.7%，增速差与上月持平。M1增速明显偏低可能源于企业活期存款的减少。2季度以来，企业活期存款下降较为明显。

银行间市场流动性依然偏紧：5月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为2.9 %，比4月上升0.77个百分点。从6月以来的数据看，6月7日开始银行间市场利率出现了明显的上升，截止6月1 日，银行间市场隔夜拆借利率为 .81%。短期内流动性出现明显缓解的可能性不大。

投资建议：2季度经济的偏软是比较显著的，但需求出现剧烈波动的可能性并不大。我们预计2011年行业净利润增长在20%-25%之间。估值来看，经过近期的调整，股价具有足够的安全边际。银监会新的资本充足率管理办法如果实施可能会对资本充足率造成比较大的冲击，但预计在各方博弈之下实际执行情况将好于预期。“低估值+业绩稳定”使得银行股近期具有明显的防御价值，我们推荐的组合是民生、农行、深发展、招行、浦发。

稿源：中国青年 风险提示：经济下滑超出预期。